5日，信达生物（01801.HK）、荣昌生物（688331.SH / 09995.HK）、百济神州（688235.SH / 06160.HK）三家头部创新药企集中披露了最新的业绩报告或业绩预告。
财务数据显示，三家创新药企业在今年上半年均呈现出高增长或大幅扭亏走势：百济神州上半年实现营收222.20亿元，归母净利润同比大增超六倍，核心产品百悦泽®上半年全球揽金超161亿元；荣昌生物受益于与艾伯维（AbbVie）的大额海外授权（BD）落地，半年度营收增超四倍并大幅扭亏至盈利约47亿元；信达生物上半年产品收入突破82亿元，GLP-1、自免等非肿瘤管线开始成为新增长极。
从业绩归因来看，国内核心产品的持续商业化放量、非肿瘤领域的收入拓展，以及大额海外授权（BD）首付款的集中确认，成为拉动上述企业业绩走高的三大核心引擎。在经历多年研发投入和商业化探索后，部分头部创新药企业开始进入商业化成果验证阶段，市场对于创新药企业的评价，也正在从研发预期逐步转向经营结果。
三种路径：全球化单品、BD大单与国内深耕
8月5日晚间，信达生物、荣昌生物、百济神州相继披露最新半年度经营情况，三家头部创新药企业均呈现出收入增长或盈利改善趋势。
百济神州交出的是一份由海外大单品直接拉动的经营性财报。2026H1营业总收入222.20亿元，较上年同比上升26.8%；归母净利润32.71亿元，较上年同比上升627.1%。产品收入为217.97亿元，上年同期产品收入为173.60亿元，产品收入的增长主要得益于百悦泽®（泽布替尼），以及安进公司授权产品和百泽安®（替雷利珠单抗）的销售增长。核心引擎BTK抑制剂泽布替尼（百悦泽®）上半年全球销售额总计161.27亿元，同比增长28.7%。其中，美国销售额总计113.90亿元，同比增长27.2%。
受核心产品持续放量推动，公司同步上调2026年全年收入指引至66亿-68亿美元，并预计实现10亿-11亿美元GAAP经营利润。
信达生物则代表了另一种路径——靠国内市场“肿瘤基本盘+非肿瘤新管线”双轮驱动实现商业化深耕。2026年上半年，公司产品收入超过人民币82亿元，同比增长55%以上，其中第二季度产品收入超过43亿元，同比增长约60%。
相比此前依赖单个核心产品贡献收入的阶段，当前信达生物收入增长更多来自多个产品共同推动。随着代谢、自身免疫等领域产品逐步商业化，公司收入结构正在进一步丰富。公司表示，增长主要来自信尔美（玛仕度肽注射液）、信必乐（托莱西单抗注射液）和信必敏（替妥尤单抗注射液）等核心产品，同时，纳入国家医保目录后的多款TKI产品市场渗透率持续提升。
荣昌生物的业绩变化则呈现出产品销售增长与授权收入共同作用的特点。荣昌上半年预计实现营业收入约58.50亿元，同比大增约433%；归母净利润直接暴拉至约47亿元，实现大幅扭亏。公司表示，报告期内，泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入持续增长。
不过，从收入构成来看，荣昌生物此次利润改善与授权交易贡献存在较强关联。与艾伯维集团控股公司就RC148签署独家授权许可协议，技术授权收入大幅增加。
一个信号：政策暖风叠加商业化提速
“从结果来看，这三家头部创新药企业交出这样的业绩表现，并不令人意外。”医药战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡向财联社记者表示，三家企业实际上代表了当前国内创新药商业化发展的三种不同路径。
在赵衡看来，百济神州此次业绩增长主要来自海外市场核心产品放量，尤其是泽布替尼在美国市场持续贡献收入，已经形成较为成熟的商业化模式；荣昌生物则更多体现创新资产通过BD合作实现价值释放，不过授权收入具有阶段性特征，与依靠产品销售形成的经常性收入相比，可持续性仍需进一步观察；信达生物则处于产品商业化能力持续强化阶段，既有BD合作带来的外部收入贡献，也有多款国内商业化产品放量支撑。
数据上看，出海还在加速。据insight数据，2026年H1，我国创新药License out交易达86起，同比增长34%。超过去年全年交易事件总数的一半，相当于去年全年交易事件总数（157件）的55%。2026年，我国创新药License out交易总额接近千亿美元，达976.25亿美元，在上年基数已较高的基础上同比增长了40%。直逼去年全年交易总额，相当于去年全年交易总额（1356.55亿美元）的72%。
“从长期来看，信达生物的模式可能更接近多数国内创新药企业未来的发展路径。”赵衡表示，对于大部分中国创新药企业而言，完全复制百济神州的海外自主商业化模式，对资金投入、全球销售体系以及运营能力均提出较高要求；而通过国内市场商业化能力建设，同时结合BD合作实现研发价值释放，可能是更多企业未来探索的方向。
另外，从政策端来看，近年来创新药发展的外部环境也在持续调整，支付端和应用端的支持力度有所增强。2025年年中，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，多部委在医保目录动态调整、商保衔接、医院进药考核等方面陆续落地支持措施，创新药企业此前面临的“产品上市后如何进入市场、如何提高患者可及性”等问题正在逐步改善。
在资本市场层面，创新药板块估值也出现阶段性修复。数据显示，6月22日至8月5日，恒生创新药指数累计涨超15%，东财创新药指数（861468）从6月9日至今涨幅亦超16%；在6月29日至7月3日单周，申万医药生物指数涨10.53%，为2026年以来最大单周反弹，跑赢沪深300近11个百分点。
资金面上，7月港股创新药相关ETF合计净流入69.95亿元，其中港股通创新药ETF汇添富、易方达、工银单月净流入分别达21.04亿元、17.98亿元、12.02亿元，均破10亿元门槛。
此前，市场对于创新药企业的评价更多围绕研发管线数量、临床进度以及未来商业空间展开。而随着部分头部企业逐步释放收入和利润，资本市场对于创新药公司的观察维度也正在增加，商业化兑现能力、现金流表现以及产品生命周期或成为新的关注因素。
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